無論是紐約商品交易所（COMEX）的黃金期貨價格還是倫敦現貨金（XAU/USD）價格，均再創新高。2024年，在全球金融市場的舞台上，“倔強的黃金”又一次成為焦點。與此同時，部分投資者將賭注押在美國大選和市場的短期波動上，試圖從中獲利，卻往往陷入“愚蠢的交易”。

　　“倔強的黃金”昭示市場對風險的長期抗衡，而“愚蠢的交易”則象征著對短期波動的盲目追逐。二者之間的微妙關係在於：當短期投機行為失敗時，往往會進一步推動避險需求，而避險需求的高漲又會吸引新的投機者湧入。

　　首先是全球經濟麵臨不確定性。美聯儲的降息，雖然一度引發了股市的短期反彈，但隨後帶來的市場不確定性反而推高了避險需求。黃金作為無息資產，在利率下降時，其機會成本相對降低，因此成為避險資金的主要流向。

　　再者是通脹預期和地緣政治風險。尤其是在美國大選前後，不僅有美聯儲的政策不確定性，還伴隨著中東等地區的地緣政治風險。曆史表明，每當全球局勢不穩，黃金往往充當避險資金的“硬通貨”。

　　美股市場的波動則更加劇了這種風險。儘管在“特朗普交易”的推動下，美股指數一度接近曆史高點，但市場對選舉後可能出現的政策僵局及經濟不著陸的擔憂，尚未完全反映在股市價格中。這種對短期收益的盲目追逐，可能在市場回調時造成高昂的代價。

　　今年前三季度，受金價上漲預期提振，國內黃金ETF持有量上升至91.39噸，較2023年年底增長29.93噸，增長幅度為48.69%。今年前三季度，地緣政治衝突持續，全球經濟複蘇乏力，黃金避險保值功能重新受到重視，黃金價格持續強勢上漲，不斷創下曆史新高。9月底，倫敦現貨黃金定盤價為2629.95美元/盎司，較年初的2074.90美元/盎司上漲26.75%，前三季度均價2295.75美元/盎司，較上年同期的1930.50美元/盎司上漲18.92%。上海黃金交易所Au9999黃金9月末收盤價595.25元/克，較年初開盤價480.80元/克上漲23.80%，前三季度加權平均價格為529.14元/克，較上年同期的441.76元/克上漲19.78%。

　　後續黃金價格仍有支撐，存在進一步上行的可能。事實上，不僅是國內黃金ETF實現增持，三季度歐美以及加拿大的黃金ETF持有量也在上升。截至10月18日，美國三季度增持黃金ETF53噸，增幅3.5%；加拿大增持9.1噸，增幅9.9%；德國增持3.6噸，增幅1.1%，這體現出了在全球流動性轉寬鬆的背景下，黃金長期投資需求新的動力。

　　金價、銀價、銅價與日經225指數的走勢都在複刻2007年的路線，油價則受到巴以衝突影響大起大落。參考曆史走勢時也要防止“刻舟求劍”。投資者需要注意，明年可能重現1995年美國經濟“軟著陸”的劇本，也可能上演2007年全球經濟大衰退的劇本。不過，無論是1995年還是2007年，黃金價格都比其他風險資產更具韌性。